投资组合优化 光威复材2024年龄迹有所下滑, 但合座流露照旧可以的

威海光威复合材料股份有限公司（股票简称：光威复材）1992年设备，2017年9月在深交所创业板上市，是专科从事高性能碳纤维及复合材料研发坐褥的高新技巧企业。

光威复材下辖威海拓展纤维有限公司、通用新材料板块、威海光威复合材料科技有限公司、威海光威能源新材料有限公司、威海光威精密机械有限公司、威海光晟航天航空科技有限公司、内蒙古光威碳纤有限公司、光威北京研发中心等单元，可为客户提供“原丝-碳纤维-织物-树脂-预浸料-复合材料成品-装备制造-检测分析-技巧假想”的一体化全产业链奇迹。

2024年，光威复材的营收同比微跌了2.7%，从2022年以来，营收一经从原本的合手续增长样式，转酿成“俯卧撑”发展样式。一般情况下，化工企业在莫得新安装投产的情况下，就会走出这样的样式，光威复材是不是这种情况呢？其实并不是，咱们在背面能看到，他们这几年的固定金钱类投资边界并莫得彰着下降。

从2024年上半年的营收组成看，“碳纤维及织物”是其占比近六成的中枢业务，“碳梁”、“预浸料”和“成品过甚他”等亦然其迫切业务。两成多的营收由境外市集孝顺，主要的市集照旧在境内。

净利润并莫得和营收一齐作念“俯卧撑”，而是在2022年这个连年来营收的初次下落期创下了新高。最近两年王人是下落的状态，2023年营收是小幅增长状态，净利润下落还不大；2024年的营收王人鄙人跌，净利润的下落就有加快的迹象了。

分季度来看，从2022年以来，每年王人是三个季度同比下落，一个季度同比增长，全年是增长照旧下落，主要就看这些季度的增长和下落幅度怎么了。2023年全靠四季度猛增35%，才保住全年微增0.3%，2022年和2024年似乎就没能竣事这样的效果了。

从2024年二季度以来，净利润的增减流露王人不如当季的营收。但不得不承认，光威复材的每个季度王人是大额盈利状态，净利润的边界相对其营收边界来说，仍然是很高的。

这天然成绩于光威复材的毛利率极高，在当今的化工行业中，能达到他们这种近五成毛利率水平的同业，一经很罕有了。2022年的净利润创下新高，恰是因为当年的营收边界和毛利率笼统下来的流露是最佳的；天然也随机分用度等方面的影响，因为2023年的毛利额似乎也和2022年差未几。过去相对安祥的毛利率，在最近几年的波动偏大，这天然不是太好的信号，至少是想到打算的理解性鄙人降。

销售净利率除了2022年向毛利率麇集了一些，其他年份基本保管着和毛利率比较理解的距离，就算前几年有削弱，2024年前三季度似乎又有扩大的迹象。净金钱收益率的波动偏大，天然一直流露王人很好，但其水平一直王人大大低于销售净利率。这一般是杠杆用得小的原因，关于金钱偏重的化工企业，也算是常见的表象，至于光威复材是不是这种情况，咱们背面再说。

主买卖务盈利空间在2022年达到了38个百分点，之前两年不足三成，2023年和2024年前三季度接近35个百分点。时分用度占营收比的波动比较大，和毛利率波动一齐导致了这些变化。

时分用度中波动最大的是财务用度，2022年的主买卖务盈利空间最高记录，恰是在财务用度的助力下完成的。具体是什么原因呢？他们我方诠释为“主要系好意思元增值汇兑收益增多所致”，咱们看其具体的相差技俩，内容上主如若”汇兑损益“，也即是他们说的汇率变化，但另一项“利息收入”的金额也不小。

研发用度金额和占营收比王人是逐年下降的状态，而措置用度在2023年之前的金额和占营收比王人是高潮的状态。不知谈他们为何要对用度作念这样大的调遣，或者是因为盈利才气较强，有这个实力往返折腾吧。

在其他收益方面，每年王人有金额不低的净收益，主要的收益项是政府赞成，其中最大的技俩是退税的收益。2023年以来的“金钱减值赔本”和“信用减值赔本”有增长的迹象，2024年前三季度的赔本项折合全年与2023年差未几，但收益项却大幅下降了，这就导致前三季度的净收益下降彰着。天然当今还不了了全年的净收益情况，想到比前三季度要好一些，但可能不会好太多。

分季度来看，毛利率在季度间的波动无序，幅度也相对比较大；时分用度天然季度间波动也大，但四季度开销较高的表象照旧彰着可见的。这就导致其各季的主买卖务盈利才气波动性也比较大，高的季度越过40个百分点，低的季度唯有20个百分点。2023年以来的情况要好一些，波动的上限不变，下限却提高了，内容上即是盈利才气增强了。

“想到打算活动的净现款流”2021年及过去流露细致，2022年以来净流入的金额有限，大大低于当期的净利润，现款被存货和应收款等大批占用了。固定金钱类的干涉在2020年越过5亿元之后，近五年王人越过了这一水平，这样的干涉强度并不算低。前边就说过，最近几年的营收进入“俯卧撑”样式，并不是莫得投资，而是靠投资的拉四肢用，效果越来越不彰着了。

2024年的营收和净利润王人不足三年前的2021年，但固定金钱是其两倍，表面上的产能等也要朝上一个数目级。2024年三季度末的在建工程边界比年头大幅下降一半之后，仍然高达5.1亿元，从其半年报看，“包头技俩”是其主要的在建技俩，其他还有一些施行产能的某地三期和四期这类技俩。

光威复材的金钱欠债率较低，杠杆作用不彰着，导致其“净金钱收益率”大大低于销售净利率。这并非是金钱太重导致的，因为其短期偿债才气亦然变态级的强。也即是说金钱树立过度，主要还即是流动金钱的树立过度了，并非主如若金钱太重的原因。

存货在2023年末下降后，2024年三季度末大幅增长，这不太可能是其主动追求的限度。无论存不存在积压滞销的问题，至少会增多资金的占用，也即是影响到其“想到打算活动的净现款流”的流露。

比较存货的占用，应收款项方面的占用愈加严重，从2022年末以来，“应收单子及应收账款”合手续增长，而应答类的业务款项还稳中有跌，这就导致其“想到打算活动的净现款流”大批占用在客户处。存货和应收账款的大幅增长，王人不是太好的信号，一般情况下王人是这些行业或企业销售遇阻时的迫切市集信号之一。

天然有更径直的主意来反应这一现象，那即是光威复材的运营效能在2020年和2021年达到峰值水平之后，开动大幅下滑，2023年的总金钱盘活效能就比前五年王人低了，况兼盘活效能还有进一步下滑的迹象。

光威复材的毛利率极高，出口业务的占比不小，本人的实力和产物竞争力王人是很强的，其他各方面王人算是制造业中比较优秀的存在了。然而，一直依赖的产能拉动增长样式麇集失效，要用多得多的资源来完成接近过去的想到打算恶果，确乎也靠近着后续增长能源来源的问题。

声明：以上为个东谈主分析，不组成对任何东谈主的投资提议！