行业动态分析 [信达医药]佐力药业(300181)点评讲解: 三大基药品种谨慎增长, 配方颗粒&饮片新业务拉动增速

本文来自信达证券研发中心2025年3月11日发布的《佐力药业（300181）点评讲解：三大基药品种谨慎增长，配方颗粒&饮片新业务拉动增速》，欲了解具体推行，请阅读讲解原文，唐爱金S1500523080002，贺鑫S1500524120003。

事件：2025年3月9日，佐力药业发布《2024年功绩快报》和《2025年第一季度功绩预报》。2024年公司瞻望完了交易收入25.80亿元，同比增长2.81%，瞻望完了归母净利润5.05亿元，同比增长31.79%，瞻望完了扣非净利润5.03亿元，同比增长34.75%。2025年Q1公司瞻望完了归母净利润1.78-1.89亿元，同比增长24.99%-32.71%，瞻望完了扣非净利润1.778-1.898亿元，同比增长23.79%-32.14%；如果扣除股份支付用度的影响后，公司瞻望2025年Q1完了归母净利润1.85-1.96亿元，同比增长29.90%-37.63%。

点评：

三大基药品种握续增长，新业务孝顺普及。2024年公司三大基药品种乌灵胶囊、百令片、灵泽片均获得巩固增长，具体来看：1）乌灵胶囊的销售数目和销售金额分歧同比增长22.62%和15.96%，其中销售金额的增速稍慢，咱们猜想是受到集采扩面的影响；2）灵泽片的销售数目和销售金额分歧同比增长23.17%和22.64%；3）百令片的销售数目同比增长15.25%，销售金额同比下落7.23%，其中销售金额的下落主如果受到集采降价的影响。2024年公司新业务孝顺占比普及，具体来看：1）中药饮片系列交易收入同比增长45.82%，咱们猜想主要获利于销售渠说念的开拓；2）中药配方颗粒交易收入同比增长145.34%，咱们猜想主要获利于国标省标备案加多的带动；3）公司子公司佐力医药完了新增交易收入1.58亿元。左证功绩预报，公司三大基药品种和中药配方颗粒业务2025年Q1同比陆续保握增长。

股权激发考查缠绵明晰，中始终增长点明确。2024年10月公司发布股权激发决策，拟向

激发对象授予限制性股票不跨越660.5万股；2024年11月公司发布职工握股策动，拟受让的股份总额不跨越672.5万股。左证功绩考查条目，以2024年净利润为基数，公司2025-2027年净利润增长率分歧不低于30%、66%、110%，对应年复合增长率为30%阁下。公司坚握以中成药为中枢，以中药饮片、中药配方颗粒为两翼的“一体两翼”的计谋缠绵，具体来看：

1）乌灵胶囊：借助国度基药身份，收拢集采带来新一轮的增长契机，通过以价换量的策略，快速开采更多的病院，二次开采阿尔茨海默症（AD）和轻度领路功能拦截（MCI），加大院外药房的秘密，普及OTC端的销售，有望将乌灵胶囊打酿成20亿鸿沟的大品种。

2）灵泽片：借助国度基药身份，加速各级医疗机构的践诺，作念勤学术宣讲，有望将灵泽片打酿成10亿鸿沟的大品种。

3）百令系列：百令胶囊和百令片在销售方面具有较强的协同作用，借助世界中成药集采中选机遇，普及定约地区的市集份额，有望将百令系列打造为10亿鸿沟的大品种，形成公司第二增长弧线。

4）其他业务：公司坐褥的中药饮片品规已跨越1,000个，在世界多地领有100多个互助的中药材栽培基地，公司的中药配方颗粒适度2024年10月底已完成国标备案245个，省标备案156个。

盈利预测：咱们瞻望公司2025-2026年交易收入分歧为30.61亿元、35.75亿元，归母净利润分歧为6.53元、8.17元，EPS（摊薄）分歧为0.93元、1.16元。

风险成分：中成药集采政策变动风险；医疗机构秘密理会不足预期；新合适症开采不足预期。