投资组合优化 东吴证券: 予以柳工买入评级

东吴证券股份有限公司周尔双近期对柳工进行贪图并发布了贪图证实《二次回购彰显信心，看好改日利润开释弹性》，本证实对柳工给出买入评级，面前股价为11.48元。

柳工(000528)

投资重点

股份回购+股权激励并举，彰显公司永恒发展信心。

2024年12月2日公司发布公告，拟使用自有资金及股票回购专项贷款资金系数3.0亿元-6.0亿元回购公司股份，拟用于股权激励或职工抓股筹划。本次回购为公司2024年第二次回购筹划，以12月9日公司市值229亿元筹划，回购股份占公司总股本1.3%-2.6%，为公司史上最自尊度回购。公司已赢得金额不逾越4.2亿元，贷款利率1.96%，期限为一年的专项贷款复古，高于现在市值对应股息率1.71%，较猛经过展现公司对改日增长的信心。重叠24年7月回购的1932万股，本次回购后公司系数抓有股份数3580-5229万股，均拟用于后续股权激励或职工抓股筹划。咱们以为，公司通过股权激励有望酿成常态化激励机制，激勉公司内活命力。

土方机械占比较高，国内业务阿尔法突显

公司为老牌装载机龙头，比年来积极推广家具型谱，但仍以土方机械为主。与起重机、混凝土机械比较，土方机械与比年下滑较快的基建房地产联系度较低，24H1土方机械已起首完成筑底回转。24Q1-Q3挖机内销同增8.6%，而汽车起重机和塔吊同比如故40%-60%的下滑。土方机械占比高的公司较为受益。公司2023年土方机械占比57.8%，国内市集阿尔法属性突显。

国际化&拓品类开动公司盈利能力抓续擢升

公司稳步鼓吹国际化策略，2024H1国际毛利率达29.1%，较国内毛利率18.2%高10.9pct，高于其他工程机械主机厂。咱们以为，跟着公司国际收入占比的抓续擢升，更高的国表里毛利率差将为公司带来更强的利润开释弹性，带动公司盈利界限、质地抓续擢升。同期，公司土方机械与矿山机械发力，家具结构抓续优化。（1）装载机：2024年以来装载机电动化渗入率抓续擢升，2024年10月电动装载机销量1038台，渗入率达12.4%，同比增长6.6pct。公司看成电动装载机龙头，有望抓续受益。（2）挖掘机：公司125吨级矿用挖掘机9135F还是酿成订单，家具结构抓续优化。（3）矿山机械：公司矿山机械业务拓展顺利，终了快速增长。同期，公司积极研发改进，现在还是推出遮盖各吨级的电动矿卡（刚性车+宽体车），有望在矿山机械电动化海潮中起首受益

盈利瞻望与投资评级：二次回购彰显公司永恒发展信心，看好25年内需复苏&国际化抓续鼓吹下公司的利润开释弹性。咱们看护公司2024-2026年归母净利润瞻望值为15.7/20.3/28.1亿元，对应面前市值PE折柳为15/11/8x，看护“买入”评级。

风险辅导：策略力度不足预期，出海不足预期，国群众业回暖不足预期

证券之星数据中心笔据近三年发布的研报数据筹划，中信证券刘海博贪图员团队对该股贪图较为久了，近三年瞻望准确度均值为79.37%，其瞻望2024年度包摄净利润为盈利15.56亿，笔据现价换算的瞻望PE为14.59。

最新盈利瞻望明细如下：

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级19家，增抓评级2家；畴昔90天内机构谋略均价为14.75。

以上践诺为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不组成投资淡薄。